Podcast (only in Danish)

Denne gang diskuterer vi:

• Hvor stor bliver ultimoudstedelsen – og hvorfor vi forventer en klar overvægt af FRN?
• Om den relativt lille oktobertermin alligevel giver terminsperformance i de konverterbare?
• Vi dykker ned i kronelikviditeten, Nationalbankens nettostilling og den seneste intervention i valutamarkedet.
• Hvor meget betyder forskellen mellem en nettostilling på 310 og 350 mia. kr. egentlig for RTL-prissætningen?
• Og hvorfor kommer den største modvind for RTL måske først i starten af 2027?

Renter og vol er steget, 4’59IO er kommet ned omkring kurs 95, og dermed begynder en 5’59IO for alvor at komme tæt på.
I dagens realkreditpodcast tager vi temperaturen på markedet og ser bl.a. på:

• årgangsskiftet fra 4’56 til 4’59
• den aktuelt meget lave udstedelse
• udviklingen i RTL-spændene
• hvad en ny 5’59IO skal koste i OAS
• og hvad en ny 5%’er kan betyde for de gamle 5%’ere

I denne episode diskuterer vi:

• Auktionsudbuddet i RTL og FRN
• Den aktuelle udstedelsesaktivitet og nettostilling
• Effekten på FX forwards og prisfastsættelsen
• Den relative prisning af RTL på tværs af kurven
• Den relative værdi i RTL sammenlignet med konverterbareobligationer
• Hvor på kurven vi ser størst værdi
• Vores forventninger til prisfastsættelsen på næste ugesauktioner

Indledningsvis diskuterer vi kort den aktuelle prisfastsættelse og Nationalbankens intervention i juni og dens betydning for DESTR/ESTR-spændet og de korte RTL’er,

På grund af det strikte balanceprincip har danske konverterbare realkreditobligationer en åbningsperiode.

Åbningsperioden betyder, at institutterne har tid til at opbygge likviditet i en obligation til gavn for både låntagere og investorer.

Ulempen ved en åbningsperiode er, at hverken cashflow eller debitorfordeling er endeligt kendt i denne periode.

Udfordringen med cashflow håndterede vi i 2023 med CKNYK, hvor vi kombinerede den hidtidige udstedelse med forventet fremtidig udstedelse.

Nu er tiden kommet til debitorfordelingerne, hvor vi vil forsøge at undgå store hop i begyndelsen af en obligations åbningsperiode. Debitorfordelingerne kan nemlig hoppe, selvom vi med stor sandsynlighed ved, at de senere i åbningsperioden vil falde til ro på et institutspecifikt niveau.  

Jeg har Frederik Spedtsberg med i podcaststudiet til en omgang Trader’s View i Danmarks Grundigste Realkreditpodcast. Vi diskuterer, hvad krigen har gjort — og ikke gjort — ved de konverterbare obligationer.

Selv om renter og volatilitet har rykket sig markant, har OAS-spændene været overraskende stabile. Vi taler om, hvordan lav udstedelse har hjulpet markedet gennem uroen, og hvorfor market makers ikke er blevet presset som i tidligere stressperioder.

Frederik giver også sit syn på investoradfærd, fast money-flow og hvilke hedges, der faktisk har virket. Og så runder vi selvfølgelig, hvad der har overrasket ham mest?

I denne episode diskuterer vi:

Lukkeeffekter i de konverterbare – hvilke obligationer står til at vinde mest? Og er det overhovedet umagen værd, eller bliver det hele spist op af handelsomkostninger?

Vi ser også på den generelle prisfastsættelse af konverterbare obligationer og endelig på, hvorfor de lange RTL’er handler så dyrt, at man næsten får lyst til at tjekke sin Python-kode for fejl én gang til!

Podcast om FRN-auktionerne! 

Vi har dedikeret et helt afsnit til alene at tale omFRN-auktionerne, som løber af stablen i de sidste to uger af maj.

Vi taler om mængder, typer af FRN’er på auktionerne, forventningertil spænd og forventninger til fremtidig FRN-udstedelse.

FRN-mængderne er beskedne i år i forhold til tidligere, så selvomspændene er lave, er vi fortrøstningsfulde med hensyn til den relativeprisfastsættelse.

I denne episode diskuterer vi den relative prisfastsættelse og den "manglende" korrelation mellem vol og OAS samt korrelationen mellem ITraxx og konverterbare og endelig diskuterer vi hvor ser vi værdi?

I denne påskespecial af vores podcast er vienige om, at de konverterbare skylder på OAS-kontoen, og at spændudvidelser derfor er det mest sandsynlige udfald herfra. Derudover diskuterer vi nettostillingensbetydning for de korte RTL-spænd samt termineffekten.

Midt i de massive markedsbevægelser er vi gået i studiet. 4% 2056 kostede i går formiddag præcis 2½ krone mindre end forrige mandag, hvilket siger noget om, hvor voldsomt markedet har bevæget sig den seneste uge!

Investorer i konverterbare obligationer påtager sig fire risici: rente, volatilitet, OAS og kredit. Og mens (næsten) alle hedger renterisikoen, lever de fleste investorer med de øvrige risici.

I denne episode af Danmarks grundigste realkreditpodcastdiskuterer vi:
• Hvor robust er carry-casen i 2026?
• Hvor meget modvind kan konverterbare tåle?
• RTL vs. FRN – og hvorfor vi foretrækker RTL5
• Hvilke risici kan reelt flytte markedet? (Grønland, likviditet, renter, udenlandsk flow)